地產需求回暖或遲于市場預期，明年螺紋價格有可能是前低后高，對2205合約的價格預期應當有所下調。當前5—10價差已擴大至歷史同期較高水平，如果接下鋼廠復產如期推進，可以密切關注5—10價差的反套機會。

隨著11月國內地產企業(yè)融資政策松綁，較多觀點認為明年上半年地產端用鋼需求將有所恢復，疊加“雙碳”政策對供應端的約束，市場普遍預期明年上半年鋼價可能有一波小陽春以及明年鋼價呈前高后低之勢。自11月中旬以來，盤面似乎也是在按照上半年鋼材供需關系改善、上半年強于下半年的邏輯運行，螺紋主力2205合約較11月底部的反彈幅度超過了800元/噸，螺紋5—10價差從低至105元/噸擴大至高至215元/噸。筆者認為，結合新的供需形勢，對于明年開春后的螺紋價格表現(xiàn)不應抱有過高期望，而全年亦并非前高后低。

明年產量或前高后低

在2020年年末，工信部在全國工業(yè)和信息化工作會議上提出了2021年粗鋼產量壓減目標，之后又在多個場合重申這一目標。得益于工信部的提前部署以及執(zhí)行，2021年粗鋼產量壓減任務大概率將超額完成。對比來看，今年年末則顯得平靜許多，在不久前的全國工業(yè)和信息化工作會議上工信部沒有提及明年的粗鋼產量壓減工作。雖然召開以及采暖季常態(tài)限產會對明年一季度產量有所壓制，但隨著行政減產退出，在成材高利潤格局之下，非限產區(qū)域的鋼廠在明年1月份就將復產，采暖季之后鋼廠復產有望提速。而由于“雙碳”目標的約束以及國內鋼鐵行業(yè)碳達峰方案實施，明年粗鋼產量同比增長難度較大，很有可能出現(xiàn)類似于今年下半年產量明顯收縮、產量前高后低的情況。

地產端需求改善在下半年

11月，在地產行業(yè)的融資、土拍政策有所放松后，市場普遍認為政策底已經(jīng)出現(xiàn)，由此對明年上半年螺紋旺季需求持樂觀態(tài)度。對此，筆者認為地產因“房住不炒”定位長周期下行趨勢未改，需求邊際回暖的節(jié)點可能不會出現(xiàn)在明年上半年或2205合約上。從月度數(shù)據(jù)來看，用鋼需求占比新開工環(huán)節(jié)下行趨勢仍未扭轉，前11個月同比增速已降至-9.1%，11月地產開發(fā)企業(yè)的資產到位情況也沒有出現(xiàn)明顯改善。從更高頻數(shù)據(jù)來看，11月、12月國內地產企業(yè)發(fā)行金額為819億元和1000億元，去年同期分別為715億元和981億元，12月發(fā)行金額環(huán)比及同比均出現(xiàn)好轉，但其持續(xù)性有待觀察。即便假設地產企業(yè)資金狀況在12月出現(xiàn)趨勢性拐點，按照過往經(jīng)驗，其傳導到新開工環(huán)節(jié)還需要6個月左右，考慮到其間還有春節(jié)長影響，因此地產資金面改善對鋼材需求的提振可能在明年下半年。

綜上，由于政策變動，明年粗鋼產量有可能前高后低，而地產需求的回暖遲于市場預期，對應的螺紋價格不一定前高后低，也有可能是前低后高，對2205合約的價格預期應當有所下調。當前5—10價差已擴大至歷史同期較高水平，如果接下鋼廠復產如期推進，可以密切關注5—10價差的反套機會。

年后的行情別抱幻想

進入一月份，市場需求越來越弱，行情都圍繞預期、冬儲和資金博弈展開，有價無市也越發(fā)明顯。目前大部分冬儲鋼廠政策螺紋定價在4400-4500元區(qū)間，較去年高450-600左右，業(yè)內預計利潤空間有限，不過鋼廠出政策護盤態(tài)度也較堅決?？傮w現(xiàn)貨行情仍會向冬儲價格靠攏，1月份有可能會有一點下降空間，但幅度不會太大。節(jié)后，主要看需求，2月份冬奧壓制，3月兩會影響，按照時間和季節(jié)性推算，工地開工要4月份，如果政策前值，包括基建項目和一些地產項目，提前準備到位，可能挪到3月下旬。從11月中下旬以來被壓制的低迷需求有望爆發(fā)。

但為什么不要過分看漲呢？也很簡單，一方面對鋼價較去年同期高500-600元；另一方面是宏觀環(huán)境和經(jīng)濟形勢和去年乃至幾年前又不一樣，明年全年經(jīng)濟增長可能在5.2%-5.8%，降速發(fā)展，保、穩(wěn)發(fā)展。鋼材需求不再是過去快速持續(xù)增長的勢頭了，而且下業(yè)可能出現(xiàn)結構性分化。第三方面是政策限制，2021年煤、礦瘋長后遺癥尚未結束，再次暴漲，如何做到穩(wěn)經(jīng)濟，有限發(fā)展工業(yè)制造業(yè)，如何振興實體經(jīng)濟？像2021年一季度乃至到5月份漲至歷史新高這種情況，基本見不到了。合理、合情、合法的范圍內，意思意思就算了。

因此，對于春節(jié)前行情不過分看空，春節(jié)后不過分看漲，年前備點貨就備點，不至于虧但也不至于大賺，就是這個狀態(tài)，行情不用想太多。